Gedik Yatırım: TÜFE enflasyonu gıda fiyatlarına bağlı olarak beklentileri aştı

Gedik Yatırım’ın raporunda Ağustos ayı TÜFE enflasyonu beklentilerin üzerinde yüzde 2,04 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık TÜFE enflasyonunun, yüzde 33,5’ten yüzde 33,0’e gerilediği belirtildi. Raporda şunlar kaydedildi:

“Ağustos ayında TÜFE enflasyonu yüzde 1,75 seviyesindeki medyan piyasa beklentisinin üzerinde yüzde 2,04 seviyesinde gerçekleşti.  Bizim beklentimiz ise yüzde 1,95’lik bir gerçekleşme olmasıydı. Buna karşın, Ağustos 2024’teki yüzde 2,47lik rakamın seriden çıkmasıyla da, yıllık TÜFE enflasyonu yüzde 33,5’ten yüzde 33,0’e geriledi. Böylece yıllık TÜFE enflasyonu Mayıs 2024’te gördüğü yüzde 75,5 zirvesinden başladığı düşüş trendini bu ay da devam ettirmiş oldu. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) ise bizim yüzde 1,86’lık beklentimizin altında yüzde 1,69 olarak gerçekleşti (Ağustos 2024: yüzde 2,45) ve yıllık bazda yüzde 34,7’den yüzde 33,0’ye geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu önceki aylara göre bir miktar yükselişle aylık yüzde 2,48 seviyesinde gerçekleşti (Ağustos 2024: yüzde 1,68) ve yüzde 24,2’ten yüzde 25,2’ye yükseldi.

Medyan beklentinin üzerinde gerçekleşme gıda enflasyonundan kaynaklanmış görünüyor. Alt detaylara bakıldığında, yüzde 3,0 seviyesindeki gıda enflasyonu, manşet enflasyonda beklentilerin üzerindeki gerçekleşmenin ana sorumlusu olarak ortaya çıkıyor. Biz gıdada yüzde 2,0-2,5 arası bir gerçekleşme öngörmüştük.

Gıdanın aksine, dayanıklı mal grubu ve diğer temel mal grubu enflasyonları yüzde 0,7 ve yüzde 1,0 seviyelerinde ılımlı gerçekleşerek beklentilerimizin bir miktar altında kalmış görünüyor, ki çekirdek enflasyonun beklentimizin altında kalmasını sağlayan da bu iki kalem oldu. Burada özellikle otomobil fiyatlarındaki artışın (ÖTV düzenlemesi kaynaklı) beklediğimizden düşük geldiğini söyleyebiliriz. Bu kalemler dışındaki gerçekleşmeler ise beklentilerimizle uyumlu görünüyor. Geçen ay yüzde 3,1 seviyesindeki hizmet enflasyonu bu ay biraz gerilemeyle yüzde 2,65 seviyesinde geldi. Ancak, Eylül’de özellikle eğitim kaleminin katkısıyla yeniden yüzde 3,0’ün üzerinde bir gerçekleşme olması kuvvetle muhtemel görünüyor.

Sigara fiyatlarındaki artışlara bağlı olarak tütün ve alkollü içecekler kaleminde aylık enflasyon yüzde 6,0 seviyesinde gerçekleşirken, enerji enflasyonu yüzde 0,6 seviyesinde ılımlı seyretti. Alt kalemlerde yıllık bazda artışlara bakıldığında, yüzde 45,8’lik hizmet enflasyonu ile yüzde 19,8’lik temel (çekirdek) mallar enflasyonu arasındaki derin ayrışmanın devam ettiğini söyleyebiliriz. Buna göre, kurda sağlanan stabilite dezenflasyon sürecine önemli bir destek verse de, hizmet enflasyonundaki katılığın düşüş hızını önemli oranda yavaşlattığını söyleyebiliriz.

Sene sonu TÜFE enflasyonu tahminimiz yüzde 31. Sene başında yüzde 29 olarak açıkladığımız 2025 sonu TÜFE enflasyonu beklentimizi mart ayındaki kur artışının ardından yüzde 32’ye revize etmiştik. Geçen sürede kur geçişkenliğinin görece düşük kalması ve petrol fiyatlarındaki geri çekilmeler enflasyonun daha ılımlı kalmasını sağladı. Buna göre, sene sonu TÜFE enflasyonu tahminimiz yüzde 31 olarak güncelliyoruz. Ancak, kurlar ve emtia fiyatları kaynaklı yukarı yönlü risklerin de halen devam ettiğini not etmek gerekiyor.

TCMB Eylül ve Ekim’de de Temmuz ayına benzer bir hızda faiz indirimlerine devam edebilir. Manşet TÜFE enflasyonu beklentilerin üzerinde kaldıysa da, TCMB çekirdek enflasyonu görece daha ılımlı gerçekleşmesi ve yıllık enflasyondaki düşüş trendinin sürmesine odaklanarak faiz indirim sürecini sürdürme eğiliminde olacaktır. 

TCMB döviz rezervlerinde Mayıs’tan bu yana süregelen toparlanma ve enflasyon trendini göz önünde bulundurarak 11 Eylül ve 23 Ekim tarihlerindeki PPK toplantılarında da Temmuz toplantısına benzer şekilde, yüzde 250-300 bazpuanlık adımlarla faiz indirimlerine devam etme eğiliminde olabilir. Ancak, sonrasında, TCMB’nin ara hedefler açıkladığı yeni stratejisi ve de 2026 sonu için öngörülen iddialı yüzde 16’lık (yüzde 13-19 aralığı) hedefi nedeniyle, potansiyel faiz indirimlerinin çok daha sınırlı adımlarla (100-150 bazpuan) devam edebileceğini değerlendiriyoruz. Son olarak, yurtiçi ve yurtdışı siyasi/jeopolitik gelişmelerin kurlar ve emtia fiyatları üzerinde yaratabileceği etkilerin de fazlasıyla belirleyici olabileceğini belirtmek gerek.”